盡管3月8日A股出現(xiàn)回調(diào)，但是將時(shí)間拉長來看，經(jīng)過2018年全年下行之后，今年開年以來，尤其是春節(jié)之后，A股市場依然可以用漲勢如虹來形容。
值得注意的是，股票私募機(jī)構(gòu)整體倉位和收益率表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化。來自第三方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的最新倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，百億級股票私募自開年以來始終保持高倉位運(yùn)行，并在春節(jié)前最后一個(gè)交易日，平均倉位已加至86%的高位。而從2018年年末百億級私募接近七成的倉位水平來看，國內(nèi)一線大型股票私募對于A股市場在2500點(diǎn)一線見底早已“胸有成竹”。
與此同時(shí)，包括百億級私募在內(nèi)的所有股票私募倉位，在2月22日（“2·25井噴行情”爆發(fā)前一交易日），卻僅僅只有55.72%。這表明，中小型私募普遍對于A股市場的觸底反轉(zhuǎn)顯得膽怯和猶疑，明顯踏空了本輪A股大漲的行情。
百億級私募精準(zhǔn)加倉
2019年開年以來，尤其是春節(jié)之后，A股市場展開一輪強(qiáng)勁的多頭反撲行情。截至3月8日收盤，上證綜指、深證成指今年以來最大上漲幅度均超過20%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅則均超過30%。
在此背景下，2018年整體業(yè)績表現(xiàn)黯淡的百億級大型股票私募在市場急速拉升之前精準(zhǔn)加倉，成功捕獲了本輪行情。
來自私募排排網(wǎng)的最新倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，百億級私募自2019年開年始終保持高倉位運(yùn)行，自1月初至2月1日（春節(jié)前最后一個(gè)交易日）的四周多時(shí)間內(nèi)，以平均每周高達(dá)3個(gè)多百分點(diǎn)的速度快速加倉，并最終在2月1日將其平均倉位水平定格在86%這一高位。
而從今年以來市場的運(yùn)行來看，A股有效打破低位盤局、開啟一輪快速揚(yáng)升行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，恰恰就在春節(jié)之后。2月11日（春節(jié)后第一個(gè)交易日），上證綜指自2600點(diǎn)一線起步，至上周四盤中最高達(dá)到3129.94點(diǎn)，階段性最大漲幅超過500點(diǎn)。
“我們公司在去年12月就判斷A股市場已經(jīng)跌無可跌。”上海某老牌百億級私募研究負(fù)責(zé)人向記者介紹，“不僅僅是因?yàn)轭愃茰?00、WIND全A等市場主要市盈率估值已經(jīng)下降至自2005年以來的底部水平，而且股票市場對所有內(nèi)外部利空因素也基本進(jìn)行了充分反應(yīng)。”
該大型私募在去年四季度開始對國內(nèi)主流券商的年度策略報(bào)告進(jìn)行了有針對性的研究和分析，最終認(rèn)為，“2019年宏觀經(jīng)濟(jì)與股市運(yùn)行將呈現(xiàn)出V形（先跌后漲）走勢”的悲觀預(yù)期將大概率落空。
“我們寧愿相信2019年A股市場會持續(xù)走好，或者在一季度就觸底彈升。”該私募人士稱。而基于對A股市場的多空分析，該私募自去年12月開始將A股股票倉位提升至七成以上，并在今年1月至2月初市場回暖跡象明顯時(shí)進(jìn)一步加倉，其倉位一度超過九成。
無獨(dú)有偶。今年1月12日，重陽投資總裁王慶在上海某私募論壇上進(jìn)行主題發(fā)言時(shí)就表示，A股市場在2018年10月19日之前（滬綜指當(dāng)日最低跌至2449點(diǎn)）的前一季度跌幅與前一年度跌幅，均與此前三次A股熊市最終觸及大底之前的下跌幅度大體相當(dāng)。在此背景下，投資者可以考慮2018全年市場下行周期的“最后一跌”可能已經(jīng)發(fā)生，而滬綜指在2500點(diǎn)一線，有較高可能成為重要的市場底部。
對于本輪A股大漲之前國內(nèi)百億級私募激進(jìn)加倉的原因，廣州某百億級私募董事長向記者表示，這背后的因素可以歸結(jié)為兩個(gè)方面。從主觀角度來看，百億級大型私募精準(zhǔn)抄底顯示出整體較高的投研水平，因而及時(shí)捕捉到了市場行情；從客觀方面來看，過去兩三年，采取價(jià)值投資策略的私募通常都比較成功，其策略正是以中長線持股為主。“不少私募也正是因?yàn)閳?jiān)定高倉位持有一些穿越周期的價(jià)值股，才能夠在過去幾年中邁入百億級私募行列。”
中小私募裹足不前
值得注意的是，在百億級大型股票私募整體準(zhǔn)確抄底、精準(zhǔn)加倉的同時(shí)，大量中小型股票私募卻在過去兩三個(gè)月中度過了一段并不美妙的時(shí)光。“底部輕倉”、“大漲之前倉位仍舊謹(jǐn)慎”，導(dǎo)致他們不僅錯(cuò)失了滬指2500點(diǎn)一線的重要大底，而且踏空了“2·25井噴行情”爆發(fā)之后的300點(diǎn)大漲。
私募排排網(wǎng)相關(guān)倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，在2018年12月28日A股市場低位徘徊在2500點(diǎn)一線時(shí)，百億級股票私募平均倉位為69.48%，而包括百億級私募在內(nèi)的所有股票策略私募的倉位僅為55.42%。如果扣除百億級私募對全行業(yè)私募倉位的拉高效應(yīng)，可以確定，在2018年年末A股磨底行情即將結(jié)束之際，大部分中小型私募已然“無心戀戰(zhàn)”。來自好買基金早些時(shí)候的一線調(diào)研也顯示，在2018年12月中旬A股市場處于“黎明前的黑暗”之時(shí)，國內(nèi)股票私募全行業(yè)有多達(dá)80%以上的私募倉位為中性。
倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，在今年2月末A股開啟一輪井噴式急漲之前，中小私募仍在猶疑與徘徊。私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，在2月22日，百億級私募的平均倉位已提升至78.46%，而包括百億級私募在內(nèi)的所有股票策略私募的倉位仍僅為55.72%。
上海一家管理資產(chǎn)規(guī)模在10億元左右、成立時(shí)間已逾5年的小型私募的基金經(jīng)理，上周二向記者無奈表示，“公司老板已經(jīng)看空市場兩三個(gè)星期了”。由于2018年公司在市場持續(xù)下跌中曾經(jīng)長期采取中高倉位策略，而且還“踩雷”兩只復(fù)牌后股價(jià)崩跌的地雷股，導(dǎo)致公司產(chǎn)品全年業(yè)績出現(xiàn)近20%的虧損，今年以來其所在公司的倉位始終維持在四成左右的較低水平。而對于近期市場持續(xù)放量上攻、個(gè)股賺錢效應(yīng)全面開花的火熱表現(xiàn)，該私募基金經(jīng)理苦笑稱，公司老板在“后知后覺”中，目前至少踏空了2800點(diǎn)之后的300點(diǎn)大漲行情。
好買基金研究總監(jiān)曾令華則向記者透露，據(jù)其了解，自豬年開年A股市場進(jìn)一步出現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象之后，國內(nèi)大型私募的加倉明顯比普通中小型私募更堅(jiān)決，更果斷。
私募行業(yè)或繼續(xù)分化
中小私募與百億級私募表現(xiàn)迥異，不同股票私募產(chǎn)品的收益率也大不相同。私募排排網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日最新一期凈值公布時(shí)，倉位水平在八成以上以及倉位在五至八成的股票策略私募產(chǎn)品，今年以來的平均收益率分別為13.28%和7.65%；而倉位在二至五成和兩成以下的產(chǎn)品平均收益率，則僅為4.87%和2.58%，大幅跑輸A股主要指數(shù)基準(zhǔn)。
對于中小型私募對于大勢預(yù)判和倉位管理的落后局面，前述廣州某百億級私募董事長認(rèn)為，過去在牛市環(huán)境中，中小私募博弈布局中小市值和高彈性個(gè)股的投資策略往往比較容易成功，但是在過去三年卻比較失敗。尤其在2018年，采取這種策略的中小私募大面積遭受重創(chuàng)。“考慮到中小私募投研水平整體較差，2018年大量產(chǎn)品凈值遭受重創(chuàng)，很多私募管理人在今年往往急于控制倉位，減少虧損，很容易導(dǎo)致倉位較低，踏空行情。”該董事長表示，“對于不少中小私募來說，將倉位由兩成提升至五成，可能已經(jīng)算是很高水平的倉位了。”
另有業(yè)內(nèi)人士表示，整體而言，中小私募的投研水平、投資經(jīng)驗(yàn)、信息分析能力弱于大型私募，這在很大程度上導(dǎo)致今年以來中小私募在大勢研判和倉位策略上的落后。
曾令華也分析說，今年以來“后知后覺”的中小型私募，大多由于2018年虧損，而普遍對于A股市場的觸底轉(zhuǎn)升變得膽怯和猶疑。“從某種程度上來說，私募之間投資水平的差距，將導(dǎo)致未來國內(nèi)私募行業(yè)進(jìn)一步分化。”
上海某大型對沖私募基金人士稱，未來，大型私募在投研、風(fēng)控、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢更加明顯，將更加利于長期資金的投資。雖然小型私募在投研能力方面也可能有“民間高手”的存在，但總的來說，更加科學(xué)系統(tǒng)的投研體系才是保證投資人長期利益和公司長期發(fā)展壯大的關(guān)鍵所在。
上述廣州某百億級私募董事長進(jìn)一步指出，陽光私募行業(yè)從2007年至今已經(jīng)走過了十幾個(gè)年頭，私募機(jī)構(gòu)數(shù)量已達(dá)到幾萬家。而經(jīng)歷過幾輪牛熊考驗(yàn)之后，能夠達(dá)到百億規(guī)模的股票私募基本上已經(jīng)處于全行業(yè)第一梯隊(duì)，并且自身發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)。比如公司規(guī)模較大，可以養(yǎng)得起優(yōu)秀人才，從而獲取良好業(yè)績；而業(yè)績穩(wěn)定，管理資產(chǎn)規(guī)模也會進(jìn)一步壯大。整體而言，“公募行業(yè)大浪淘沙的發(fā)展過程和發(fā)展規(guī)律，也將在私募行業(yè)得以重現(xiàn)。”
